채권이 안전자산인 이유(만기매칭형 채권 ETF)

 투자를 함에 있어서 리스크는 기대수익률과 연관성이 있습니다.

하이리스크 하이리턴은 기본적인 투자 수익률을 결정하고 신용 등급 역시도 이와 관련이 있죠.

연준의 급격한 금리인상 이후 주식의 기대수익률이 지속적으로 낮아지고 있고 그에 따른 부동산 역시 기대수익률이 낮아지면서 급격한 하락을 하고 있는데 이럴때 안전자산인 금과 채권의 매력이 부각되게 됩니다.

그럼 여기서 왜 채권이 안전자산인지 이해를 돕고자 글을씁니다.

우리가 생각하는 안전 자산은 손해가 나지않는 이라는 뜻을 갖게 됩니다. 많은 사람들이 착각하는게 강남 아파트가 안전자산이라고 하는데 이것 역시 최근엔 전부 깨져버린 이후이죠. 그런데 전통적인 안전자산인 금 역시도 실은 손해가 나지않는 에 부합하지 않습니다.

달러의 가치에 따라 금의 가격은 수시로 상승과 하락을 반복하며 최근 다시금 킹달러가 살아나면서 하락을 면치 못하고 있습니다. 예쩐같으면 금화를 썼으니 거래라도 쉬웠겠지만 지금은 그렇지도 않죠.( 보관비 수수료까지 지불해야함 )

그러면 남은 안전자산은 채권인데 왜 채권은 안전자산으로 물리우는 걸까요.

채권의 이해는 사실 이렇게 생각하면 굉장히 간단합니다.

채권은 거래가능한 예적금

예적금은 은행이 망하지 않는한 절대로 원금을 잃지 않습니다. 절대로 원금을 잃지 않는다는 것은 절대로 손해가 나지않는 이라는 안전자산의 조건에 부합합니다.

채권은 바로 이 예적금과 같이 만기를 지키면 절대로 원금을 잃지 않습니다.

다만 여기에 조건은 채무자가 부도가 나지 않는 한 입니다.

은행도 실제로 부도가 날 수 있습니다. 미국의 금융위기였던 리먼 부도 사태가 그랬고 한국의 외환외기 도 그랬죠.

여기서 가장 부도가 나지않는 것은 당연히 국가>국가기관>초유량 회사>허접회사 일겁니다.

따라서 국가에서 발행한 국채는 국가가 부도가 나지않는한 절대로 원금을 보전합니다. 그 중 전세계에서 가장 부도가 나지않을것 같은 나라는 단연코 미국이죠.

그래서 미국의 국채는 전세계에서 가장 안전한 자산이고 모든 자산의 기준점이 됩니다.

자 그러면 개인이 이 채권을 사려면 현재로서 가장 좋은 선택은 

만기매칭형채권ETF입니다.

그중 가장 안전한 선택은 만기매칭형 국고채 일겁니다.

채권은 거래가 가능한 예금이기 때문에 시점에 따라 평가손해가 나타납니다.( 이걸 이해하려면 듀레이션을 이해해야 함. ) 하지만 이 평가손해는 만기까지 보유하게 되면 모두 소멸이 되어 버립니다. 

원금과 이자를 모두 보장하기 때문이지요.

즉 25년 만기 국고채를 내가 샀다라고 하면 25년12월31일에 금리 변동에 따라 -10% 평가손이 발생했다 하더라도 만기시 원금 + 이자를 확정합니다. 

현 시점에서 가장 매력적인 만기매칭형 국채 ETF는

HANARO 32-10 국고채액티브 입니다.

10년 만기 듀레이션을 갖고 있어서 자본차익을 기대할 수 있고 인플레이션이 계속되어 평가손이 발생해도 10년 만기시 원금 및 이자를 모두 회수할 수 있습니다. 퇴직연금이나 ISA계좌를 활용하면 분배금(배당)에 대한 이자소득도 절세가 가능하죠. 현재 YTM 3.56%로 10년간 수익률 35.6%가 확정됩니다.

반면 흔한 채권펀드 및 채권ETF의 경우는 채권의 안전자산특징인 만기시 원금회수가 불가능하므로 추천하지 않습니다. 평가손을 회복할 방법이 없거든요.

현재 안전자산의 수익률은 이정도입니다.

5.5퍼센트 수익률이 1년후 확정되죠.

본인이 들고있는 자산의 2023년수익률이 채권이 아니라면 당연히 이것보다 기대수익이 높아야 자산가격 상승을 기대할수있겠죠?

달러로만 구매할수있고 환율이 추가로 상승하면 추가수익도 기대할수있죠.

금리 인하 연준피벗은 나스닥 주가에 재앙을 줄 것

 최근 미국 주식 특히 기술주 중심의 나스닥이 높은 상승률을 기록하며 다시금 투자 시장에 활기를 보이고 있습니다.

그 게기가 된 것은 이제 연준이 피봇( 여기서의 피봇은 금리인하 가능성을 의미)에 대해 시장에서 베팅하기 시작했고 그렇다면 그동안 기술주에 큰 악재로 작용했던 나스닥(사실 다우는 별로 하락하지 않았죠.)을 보유하고있는 투자자들 중심으로 기대감이 커지고 있는게 사실인데요.

금리 인하가 시작되게 되면 분명 나스닥에는 호재가 맞습니다. 헌데 중요한것은 그 시점에 있죠.

위 그림은 미국의 fed fund effective rate과 나스닥 추종 ETF QQQ 주가의 관계를 시계열로 표현한 것입니다. 주황색이 주가이고 파란색이 금리입니다.

빨간색 화살표는 미국연준에서 본격적으로 금리인하를 시작하는 시점입니다.

금리인하가 나스닥에 긍정일까요?

금리상승 이후 금리인하는 나스닥 주가에 재앙입니다. 지난 20년간 금리인하 개시 시점에 나스닥 지수는 폭락을 안한적이 없습니다. 여러 매체들에서 연준 피벗 그리고 투자자들이 피벗 이야기를 금리 인하와 금리상승 둔화를 혼용해서 써서 혼란을 야기하고 있는데

나스닥을 들고 계신 분들에게는 연준의 금리 인하는 재앙이며 이때 나스닥을 갖고 있는 분들은 폭락을 감내해야 할 겁니다. 

허나 이 폭락 이후 금리 인하가 종료되는 시점은 그때가 비로소 나스닥이 날개를 다는 시점입니다. 연준이 금리인하를 한다는 것은 침체가 오기 때문에 이를 막기 위한 것이고 기술주의 듀레이션의 특성상 가장 크게 반등을 하는 것이 나스닥입니다. ( 링크 )

자 이제 연준은 금리인상을 정말 오랫만에 25bp로 속도를 늦췄습니다. 조만간 금리리 동결이 나올수도 있지요. 그 다음은 금리인하를 하는 시기가 올 것입니다. 여기서 우린 어떻게 해야 돈을 벌 수 있을까요? 

금리인하가 올때 돈을 벌 수 있는 사람은 현금를 보유하고 있는 사람입니다. 

금리인하가 올때 돈을 벌 수 없는 사람은 나스닥에 풀매수를 해서 현금이 없는 사람이죠.돈을 벌수 없는것은 당연하고 가진 돈의 상당수를 잃게 될겁니다. 

그럼 우리가 해야하는 것은 뭘까요?

금리인하를 대비하여 최대한의 현금을 확보하거나 현금을 창출하는 자산으로 갈아타는 것입니다. 

현금을 확보하면 금리인하로 기술주가 폭락한 시점에 공격적으로 매수할 기회를 가질수있고

현금을 창출하는 자산은 주가의 폭락을 감수하지만 지속적으로 발생하는 현금으로 역시나 폭락한 기술주를 주울 수 있는 기회를 제공합니다. ( 링크 )

지금은 현금을 만들어야 할 때입니다.

엔비디아 주가 밸류에이션 분석( NVDA PER 밴드 )

 씨티그룹의 Chat GPT 관련 애널리스트 리포트에 힘입어

오랫만에 반도체 전반 주식들이 강하게 반등에 성공했습니다.

최근 연준의 비둘기적 스탠스

그에 따라 금리인상이 종료될 것이란 기대감.

거기에 중국의 제로코로나가 종식되면서 리오프닝에 대한 기대감 

주식에 긍정적인 요소는 상당히 많은 상황이죠.

엔비디아는 국내 주식투자자들이 상당히 좋아하는 주식이었습니다. 그동안 대표적으로 테슬라와 함께 고통을 안겨준 주식이기도 하죠. 1.24일 현재 NVDA 주가의 PER Band는 다음과 같습니다.

꽤 많이 주가가 상승을 했고 어닝의 감소를 반영한 덕에 PER 40까지 찍은 이후 어느새 PER 80에 도달을 했더군요.(빨간색이 주가이고 파란색 점선이 PER 80선입니다.)

시기적으로 보면 코로나 직후 미친듯이 상승을 하던 시기의 주가 밸류에이션 영역에 진입했습니다. 당시에는 PER이 80을 훌쩍넘었던 시기죠. 당시는 연준에서 달러를 미친듯이 뽑아내던 시기입니다. 지금은? 달러를 미친듯이 빨아들이는 중이죠.

단기적으로 NVDA 주가는 상방으로 갈 수 있습니다. 하지만 어닝 대비해서 상당히 비싼국면에 진입했습니다. 달러의 값이 비싼 지금 수익을 실현해서 달러를 확보하는건 나쁘지않은 전략이라고 생각합니다.

NVDA의 경우 SOXX에도 상당한 비중을 갖고 있는 대형주이므로 SOXX, SOXL 모두 마찬가지겠지요.

철강, 석유가 성장주인 시대( ft 테슬라 )

 

이 그림은 6개월간 미국주식의 흐름입니다. 테슬라는 미국 성장주의 상징같은 종목이죠.

작년의 미국의 채권과 주식, 금이 모두 하락한 매우드문 1년이었습니다. 그 이유는 70년대 이후 최고의 물가상승률

그에 대응하는 미국연준과 그에따른 킹달러때문이었죠. 다행히 경기까지 꺾이진않았으므로 스태그플레이션에 딘입하진않았지만 물가로인한 채권붕괴, 높은 금리상승속도로 인한 주식시장 붕괴, 강달러로 인한 금가격하락이 동시에 일어났습니다.

나스닥은 지수가 33하락했고 SnP500지수도 20퍼센트가까이 하락했죠.

그러나 모든 자산가겨이 하락한것은 아닙니다. 위 그림의 뉴코 캐터필러 엑슨모빌은 그와중에도 놀라운성장세를 보여줬죠.

각각 철강 건설 석유관련 대표기업입니다.이는 20년이상 지속되어오던 저금리 디플레 환경의 종식을 상징합니다. 당분간 팍스아메리카이후 진행된 세계화는 끝나가고 새로운 경제질서를 만드는 과정이 진행될것입니다.

그동안 값싼 인건비로 돌아가던 제조업은 각국에서 생존을 위한 내재화에 들어갔고 그과정에 선두에 있는것이 건설 철강 에너지이죠.

이산업들은 장기적인 투자가 필요한 성장주와 달리 단기자본차입 후 즉각적으로 상환할수있는 비즈니스구조를 갖고있습니다.

세계화를통해 시장을 개척하던 미국의 빅테크들이 지금같은 성장을 향후 10년간도 이어갈수있을까요?

힘드리라봅니다. 돈의 값이 바뀌었거든요.

루이비통 주식 올타임 신고가

 

 

루이비통 티커 LVMH 가 역대 최고 신고가를 기록했네요.

지난 포스팅에서 단기 트레이딩용으로 눈여겨보고있다고 소개했었는데 생각보다 빠른시기에 목표가에 근접했습니다. https://techroad2.blogspot.com/2023/01/per-band.html

이젠 언제 빠져나올지를 고민할차례네요

루이비통 주가 밸류에이션 분석( LVMH PER Band )

 최근 눈여겨 보고 있는 주식이 하나 있습니다.

머스크를 제치고 세계 1위 부호가 된 아르노 회장의 루이비통 ( 티커 : LVMH )입니다.

미국 환율의 하락, 급격한 금리인상으로 인한 경기위축, ISM제조업지표의 50 하회 등을 이유로 미국 자산 투자는 잠시 보류를 하고 있는 상태고 대신 이를 대체할 만한 투자 자산을 찾고 있는데 그 중 하나로 눈여겨 보고 있는 주식이 루이비통 입니다.

지난 포스팅에서 주식은 인플레이션 환경에서 자산을 지킬 수 있는 좋은 수단이라는 점을 피력했습니다. ( https://techroad2.blogspot.com/2022/12/pey-kosef.html ) 주식 역시 공급이 제한된 한정재로서 유통되는 화폐가 늘어나면 당연히 명목가치는 늘어날 수 밖에 없고 한국 아파트와 달리 배당을 지급하면서 현금흐름을 창출할 수 있기 때문이죠. 이는 채권도 마찬가지지요. (미국 단기채권 이자가 4% ㅎㅎ 기술주 할필요없음)

현재 루이비통은 2022년 전세계 주식시장 하락에 따라 전고점에서 30% 가까이 하락한 이후 곧 Alltime high를 눈앞에 두고 있습니다. 1월 하반기에 루이비통 실적 발표가 있을 예정인데 여전히 루이비통 주식은 적정한 가격에 거래되고 있고 비중을 늘려갈 계획입니다.

위 그림은 루이비통 주가 PER Band입니다. 점선은 현재 EPS 기준 PER 10배, 20배, 30배 에 해당하는 주가이고 빨간 실선이 실제 주가입니다. 편의상 미국상장된 주가 가격으로 환산한 것이므로 실제 파리 상장 가격은 유로 표시 자산입니다.

현재 루이비통의 PER은 20~30배 정도에서 거래가 되고 있습니다. 오늘자 기준으로 25배 정도에 가격이 형성되어 있고 1월에 EPS가 발표되면서 Band가 새로 그려지겠지요. 만약에 EPS가 상승하게 되면 PER20선이 위로 올라가면서 루이비통 주가는 저평가영역에 들어갈 것입니다. 그러면 추가적인 상승여력이 생기게 되겠죠. 

하지만 EPS가 하락하게 되면 25배 이상으로 뛰어오르게 될 겁니다. 하지만 여전히 PER 상단에 해당하는 30배에는 여유가 있는 상태여서 리스크는 크지않다고 판단합니다.

최근 중국에서 제로코로나를 포기하고 석탄을 다시 떼기 시작했습니다.(미세먼지로 체감중 ) 중국은 그동안 코로나로 억제가 되어있었는데 이제 미국, 한국이 코로나 방역 해제하던 상황을 겪게 될 것입니다. 한국에선 루이비통 오픈런이 발생했죠. 중국은 다를까요? ㅎㅎ

인플레이션을 헤지할 수 있는 주식(PEY)

 최근 미국의 가파른 금리인상은 한국은행의 금리인상을 촉발했고

이를 통해 한국의 주식, 원화, 부동산 모두 큰 조정을 받고 있습니다.

흔히들 인플레이션을 헤지하기 위해서는 실물자산이 중요하고

대표적으로 부동산을 인플레이션 헤지자산으로 이야기하고 있는데

모든 부동산 자산이 헷지할 수 있는 것이 아닙니다.

인플레이션을 헤지할 수 있는 부동산은 몇가지 요건을 갖춰야 하는데

첫째는 변동금리 대출상품을 갖지 않을 것

둘째는 임차인의 공실율을 임차인에게 전가할 수 있을 것

셋째 월세

입니다.

한국의 아파트의 경우 첫째조건에서 이미 탈락을 하게 됩니다.

한국의 대다수 주택담보대출 및 신용대출은 변동금리를 통해 이루어지게 되고

레버리지를 제공하는 전세 역시도 변동금리를 채택하고 있으므로

시장금리가 인상됨에 따라 가파르게 전세와 매매가가 조정을 받고 있는 상황이죠.

미국의 고금리 유지가 확정적인 만큼 전세와 매매가 조정을 당분간은 지속될 수 밖에 없지만 

만약에 지금 상황에서 조정받은 부동산을 사서 월세를 돌릴수 있는 사람에게는 부동산이 인프레이션 헷지 수단이 될 겁니다. 월세를 시장금리에 의해 결정이 되고 이는 인플레이션을 헷지할 수 있는 자산이 되거든요.

한국에서는 이미지가 워낙에 좋지않기 때문에 많은 사람들이 인정하지 않지만

인플레이션을 헷지할 수 있는 자산중 하나는 실물자산인 주식입니다.

주식은 부동산과 달리 배당을 지급하고(최근에는 월배당도 확대되는 추세)

당신이 비싼 가격으로 김밥을 사먹으면 그 가격으로 인해 매출신장을 하는 기업이 존재하게 되거든요. 이는 곧 어닝의 상승으로 주가상승을 야기합니다.

이중에서 기술주같은 미래의 꿈을 먹고 사는 주식은 당연히 박살이 나지만( https://techroad2.blogspot.com/2022/04/blog-post.html?m=1 )

화폐의 수량에 비해 한정된 숫자로 유통되는 주식은 그 가치가 인플레이션 상황에서 오르게 됩니다.

이때 가격이 오를 수 있는 주식은 몇가지 요건이 필요한데

첫째 원자재가격을 고객에게 전가할 수 있는 경제적 혜자를 가질 것

둘째 미래의 가치보다 현재의 현금흐름을 창출할 수 있을 것

셋째 밸류에이션이 낮을 것

입니다.

지금 상황에서 위 세가지를 갖춘 주식은 에너지주로서

SPY, QQQ 가 모두 박살이 난 2022년

에너지주에 해당하는 XLE는 YTD기준 67.79%라는 경이로운 수익률을 나타냈죠.

하지만 이에 못지않게 좋은 것이 배당주이고 그중에서도 올해 눈에 띄는 종목은 PEY입니다.

PEY는 YTD 6.01%로 IVV -13.3%, QQQ -26.6% 등의 지수 ETF대비 20%이상 outperform했고

배당주로 유명한 SCHD의 0.3%보다도 높은 수익률을 기록했습니다.

이는 PEY가 추종하는 인덱스가 다음과 같이 구성되기 떄문입니다.

NASDAQ Dividend Achiever 50 Index 를 추종하는데

'지난 10년간 배당을 끊임없이 증가시킨 종목'

'3개월 평균 주식거래 금액 10만달러 이상'

'위 중 최상의 배당수익률을 보이는 50종목'

이는 위에서 언급한 인플레이션의 요건을 충족하는 요건입니다.

배당을 10년간 끊임없이 증가시킬 수 있는 가격전가력을 갖추고 있고

월배당의 이점도 있어서 인컴투자로서도 상당한 이점을 갖추고 있죠.

단점은 높은 보수가 있는데 그것을 감안하더라도 다른 ETF대비 아웃퍼폼하니 감수할만한 거 같네요. 꾸준한 현금흐름은 덤!

금리인상이 기술주 주가 하락을 일으키는 알고리즘

 최근 러시아발 글로벌 인플레이션 조짐이 심상치 않습니다.

전례없는 물가상승률을 보여주고 있고

특히나 원유를 필두로 한 원자재 발 가격인상이 심각한 상황이라

미국도 5월부터 본격적인 긴축(QT라고 보통 부르는)이 들어가기 시작합니다.

이때부터 미국은 초장기 MBS 모기지채권 및 정크본드를 시장에 던지면서

연준의 대차대조표 축소를 시작할 겁니다.

이때문에 채권시장에서는 채권가격 폭락이 이어지고 있고 그에 따라 채권금리가

폭등하고 있습니다.

이 금리 폭등은 결국 시장금리에 영향을 미치게 되는데

기술주는 무위험 자산의 매력도 향상으로 가격에 조정을 받게 됩니다.

무위험 자산의 매력도라 함은 투자를 했을때 확정적으로 얻을 수 있는 수익을 말합니다.

예금금리가 1%에서 2%로 인상되었다고 가정을 해봅시다.(채권이 더 정확하지만 이해가 쉽도록 예금으로 선택합니다. 무위험 자산은 미국 국채가 대표적입니다.)

1억을 투자시 매년 100만원의 확정이자를 받게 됩니다.

이는 금융위기가 오지않는한 확정된 수익이며 무위험 자산으로 볼 수 있습니다.

이때 1% 예금의 PER은 100으로 볼 수 있습니다.

(이는 1% 수익으로 100년이 지나면 현재 원금을 만들 수 있다는 의미)

그러나 줌인터넷의 경우 2020년 1월 기준 PER 800이었습니다.

이는 줌인터넷의 어닝으로 현재의 시가총액을 만드는데 800년이 걸린다는 의미입니다.

2020년은 코로나 바이러스로 급격한 제로금리에 돌입한 시기입니다.

미국의 기준금리는 0에 수렴했지만 앞으로의 어닝이 증가해서 PER이 감소할 것이라 예상되었던 줌인터넷의 주가는 급상승을 하게 되죠.

1%의 무위험 자산인 예금에 투자하는것보다 다소 위험하지만 성장이 기대되는 줌인터넷에 투자하는 것이 더 매력적이므로 주가가 폭등하게 되었습니다.

허나 지난 3월 연준은 기준 금리를 시작했고 올해 최소 3~4번 최대 중립금리 2.4를 목표로

점진적인 금리인상을 진행한다고 합니다.

만약 예금금리가 1%에서 2%로 상승하게 되면 예금이라는 투자 상품의 PER은 50으로 감소하게 됩니다.

시가총액이 동일하다고 보면 줌인터넷의 PER인 800보다 훨씬 격차가 벌어지게 됩니다.

투자자는 2%의 무위험 자산과 상대적 위험자산인 줌인터넷과의 투자를 비교할 것이고

예금 1%시기보다 더 높은 성장을 줌인터넷에 요구할 것입니다.

줌인터넷이 이를 입증하기 위해서는 그에 걸맞는 매출액의 증가, 영업이익의 증가를 보여줘야 하는데

대부분의 고성장주들은 적자이거나 이제 막 영업이익을 나타내는 경우가 많습니다.

(그럼에도 불구하고 그 이상의 실적을 보여주는 기업들의 주가는 희소성이 증가하면서 더욱 상승하게 됩니다.)

결국 무위험 자산보다 높은 성장을 보여주지 못하는 기업들의 주가는 폭락을 하게 됩니다.

3월은 연준이 기준금리 인상만을 진행했지만

5월부터는 기준 금리 인상 뿐만 아니라 연준이 보유한 채권을 시장에 던질것입니다.

당연히 시장 금리는 현재보다 더 빠른 속도로 상승을 할 것이고

본인의 성장을 실적으로 증명하지 못하는 성장주들은 주가하락을 피할수 없을 것입니다.